2023年开年至今，已有两家农商行陆续宣布二级资本债到期后不行使债券赎回权。

3月15日，安徽太和农商行公告，决定不行使“18太和农商二级01”赎回选择权。而就在不久之前，烟台农村商业银行刚刚发布公告，不行使“18烟台农商二级01”赎回选择权。据不完全统计，自2018年至今已有36家农商行出现二级资本债到期不赎回的情况。不断出现“拒赎”的背后，或是农商行所面临的盈利和融资双重压力。

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而更值得关注的是，二级资本债到期“拒赎”是偶发性个案，还是可能有更多农商行会做出同样选择？

价格影响续发新债

众所周知，二级资本债发行期限通常为10年。根据监管规则中的二级资本工具的减记条款，在到期前的最后五年将可计入二级资本的金额按一定比例逐年减计。此前，在二级资本债发行五年后赎回是多数商业银行的惯例选择。

但在近两年，发行人在二级资本债行权期不赎回的数量增长明显。2021年不赎回的二级资本债数量由此前的个位数飙升至17只，2022年则达到24只。中泰证券数据显示，截至2023年1月5日，农商行不赎回二级资本债共40只，涉及34家农商行。

2023年这一数据是否仍会继续增长？

国海证券在今年1月的研究报告中指出，“在当下中长久期二级资本债收益率绝对水平仍然偏高，银行再融资成本较高的情况下，发债银行不行使赎回权概率仍然较大。”

业内观点认为，在资本补充压力下，二级资本债的发行人大概率发新赎老，但在面对续发困难的情况下很可能会选择不赎回。

2023年2月，银保监会和央行联合发布的《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》(以下简称《管理办法》)，上调包括二级资本债在内的次级债的风险权重，银行二级资本债风险权重由100%上调至150%。根据这一要求，未来商业银行互持、配置二级资本债的成本将提升，资本补充压力或将倒逼商业银行通过更高票息发债。二级资本债资产对商业银行的资本占用提升，一方面降低了资本充足率，另一方面也降低了资本收益率。

值得注意的是，商业银行不赎回二级资本债主要是防范赎回后资本充足率不足的风险。为维持本行资本充足率不下降，发行人不提前赎回二级资本债券符合监管规定。对于不赎回二级资本债的后续影响，中金公司此前研报分析称，尽管不赎回二级资本债不会导致票面利率跳升，但发行银行的融资成本并不会增加，实际上绝大多数银行均行使了二级资本债的赎回权，若银行不赎回二级资本债，可能说明其资本充足率水平较低，并且续发困难，同时对于投资者来说，银行不赎回资本债会使得投资者面临估值损失。

提升内源性资本补充能力

发行人不行使债券赎回权与其自身的资本充足水平也紧密相关，当商业银行预计赎回后会出现资本充足率承压或很难重新发行资本补充工具时，会放弃赎回权。

二级资本债到期后发行人行使赎回权后，按照监管规定发行人资本水平仍要满足银保监会的规定的监管资本要求。《管理办法》中规定，银行赎回二级资本工具的条件主要包括两点：其一，使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具，并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能实施资本工具的替换；其二，或者行使赎回权后的资本水平仍明显高于银保监会规定的监管资本要求。

据中国货币网披露，截至2022年9月末，烟台农商行资产总额为581.34亿元，实现营收6.32亿元，同比下降13.6%；实现净利润1.6亿元，同比下降21.2%。资本管理方面，截至去年9月末，烟台农商行资本充足率为10.87%，一级资本充足率和核心一级资本充足率均为9.15%。

太和农商行的数据显示，截至2022年9月末，太和农商行的资产总额为300.85亿元。去年前三季度，太和农商行的营业收入为5.43亿元，同比增长12.66%；净利润为1.45亿元，同比增长30.63%。截至2022年6月末，太和农商行的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.44%、9.44%、11.2%。

中小银行补充资本需求迫切，补充核心一级资本更是多数中小农商行面临的问题。银保监会发布的银行业主要监管指标数据显示，截至2022年四季度末，商业银行(不含外国银行分行)资本充足率为15.17%，较2021年末上升0.04个百分点。其中，农商行资本充足率为12.37%，较2021年末下降0.19个百分点。

记者注意到，近年来，金融监管部门多次强调要“鼓励多渠道补充中小银行资本”。多地政府通过发行专项债券来补充中小银行资本金，并取得了一定成绩。

央行行长易纲在近期召开的新闻发布会上公开表示，“在过去的3年，支持地方政府发行了5500亿元专项债券，专门用于补充中小银行的资本金。”全国多地政府在2023年财政预算报告中也公开提到，要将中小银行改革化险列入财政重点工作，进一步加大对中小银行专项债的使用。

但多位从业人士也指出，对于农村中小银行来说，无论是谋求上市股权融资，还是通过债权融资，关键都在银行自身的可持续经营能力和业绩增长空间，中小银行夯实内功提升自身“造血”能力才是长久之计。

（文章来源：中国经营网）